申万宏源许旖珊在节目上表示，首先流动性宽松有助于激发券商板块的弹性，或者说我们去梳理过去历次券商板块的大行情，流动性宽松是必要的条件。

　　以下为文字精华：

　　提问：整个券商板块的投资框架和流动性政策相关度非常高，您怎么看券商板块的行情启动的条件？

　　许旖珊：券商板块从大的投资框架讲，比较看流动性环境，以及行业本身是否有政策催化。

　　首先流动性宽松有助于激发券商板块的弹性，或者说我们去梳理过去历次券商板块的大行情，流动性宽松是必要的条件。因为本身券商在资本市场经营，在宏观经济和资本市场预期边际转好时，券商板块是作为牛市旗手的角色，容易进行反攻。

　　流动性宽松在分母端看，利好固收资产和权益资产的定价，从而有利于提升股市的交易量，以及包括融资交易情绪。另外在宽松周期中，券商的负债成本下降，所以券商板块对于市场流动性的宽松是非常的敏感的。如果流动性能够流到市场中来，券商板块经营层面是全面受益的。复盘来看，流动性宽松会激发券商板块的向上弹性。

　　此外，除了流动性的条件之外，行业自身的改革政策，新逻辑，新业务发展，也会成为板块行情的催化。2018年底，当时第一次提出要试点注册制等等，整个行业的创新预期也会成为板块上涨的推动。

　　提问：很多人投资券商板块想博一轮比较大的上涨行情，从流动性的角度，能否给我们回顾一下过去大涨行情的触发条件？

　　许旖珊：第一轮是18年底市场见底后，2019年整个上半年券商股有非常不错的行情。2018年市场压力比较大，大家对经济的预期也比较差。

　　在2018年10月份，微观上国家层面出台了一些助力市场风险偏好改善的一些政策。当时因为股票质押风险频繁爆发，在10月份各部门联合成立了股票质押的纾困计划。

　　纾困计划具体落地的规模可能没有想象那么大，但是政策反转带来风险偏好修复是非常的重要的。

　　2018年底部建立之后，再加上国家政策改善了预期，再加上提出了要设立科创板，并且试点注册制，然后行业逻辑有改革，2019年上半年市场流动性比较松，因此券商板块在2019年上半年出现大涨行情。

　　第二轮在2020年的中期，券商板块也有一波快速上涨。当时的市场环境条件也具备这两个因素，第一个因素是2020年上半年市场流动性非常好。另外2020年初证监会出台6项举措，提出要打造航母级的券商。所以在这种大家对政策的催化的预期下，券商板块在2020年中期也走出了不错的超额收益行情。

　　小结看，在券商行情启动的时间点，都有政策主题的催化，但对应的具体政策催化不大一样。流动性必要的条件，政策利好助推行情。