明星科技股等同美股“赚钱密码”：这一投资逻辑还能持续多久？
随着标普500指数本周无限接近迈入牛市的技术性门槛，持有那些领涨的大型科技股和成长型公司股票的投资者，正在讨论眼下是应该套现还是继续加仓。
到目前为止，如果你握有那少数几只明星科技股，几乎就等同于握有了年内美股的“赚钱密码”：2023年美股的大部分涨幅都是由少数几家科技股推动的。
根据标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）公司的数据，截至5月底，标普500指数2023年的总回报中，仅仅苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉这7只股票的表现，就占据了全部。
加上奈飞，美国最大的八家成长型科技公司目前已合计占标普500指数总市值的30％，而今年年初这一比例仅约为22％。
明星科技股等同美股“赚钱密码”
Stifel首席股市策略师Barry Bannister在周一的报告中表示，美国股市自2022年10月以来的大多数涨幅都是由周期性成长股推动的，尤其是以大型科技股为代表。
这些周期性成长股包括由微软主导的软件类股、由英伟达主导的半导体类股、由苹果主导的科技硬件类股、由亚马逊主导的零售类股、由Meta主导的社交媒体类股、以及由特斯拉主导的汽车类股。
Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz则表示，“我们经历了这一波大规模上涨，而眼下的关键问题是，人们会认为这种情况会继续下去，还是会回到均值？”
从逻辑上看，本轮科技股走强背后的原因是比较清晰的——AI热潮激发的人气促使投资者纷纷涌入Alphabet和英伟达等市值巨大的科技股，并押注科技公司强大的资产负债表，会让它们在整体经济突然走下坡路时具有韧性。
对生成式人工智能技术大跨步发展的兴奋情绪是推动大型科技股上涨的关键因素。涨幅较大的包括芯片制造商英伟达，该股今年飙升了约170％，而美国市值最大的两家公司苹果和微软的股价也都上涨了近40％。
Neuberger Berman多资产类别首席投资官Erik Knutzen表示，高质量、低风险的科技股的交易逻辑，甚至可能已开始变得像美国国债和美元等传统避险资产一样。
“后两种资产年内都受到了质疑，也许市场参与者比他们看起来更担心。”
通胀居高不下、美国地区银行业的信心危机，以及上周债务上限协议达成前的不确定性，意味着许多规模较小的投资者近期已削减了股票配置，但他们对科技股的热情却从未被浇灭。
摩根大通分析师表示，先锋领航的信息技术ETF和富达的MSCI信息技术指数上周录得了大量资金流入，目前已升至一年多来的最高水平，表明“美国散户对科技股的冲动再度抬头”。
与此同时，Reddit网站上的热门论坛WallStreetBets上充斥着散户们五花八门的各种评论，他们有的错过了科技股大涨，有的对某些大幅上涨的股票犹豫不决。一个广为流传的梗图甚至显示，英伟达股票身后背着整个美国股市。一位用户无比悔恨地表示，“我在市场外观望了一段时间，但看到这些人工智能的收益，我简直想死。”
大量投行机构继续纷纷唱多
在金融危机后的10年里，大型科技股在大部分时间里引领美股市场的牛市行情。而在年内，做空大型科技股也一直是一种危险的策略。美国银行的数据显示，目前投资者对现金的配置高于历史水平，一些市场观察人士认为，这为股市进一步上涨留下了充足的燃料。
根据监管文件显示，包括道富、富达、东方汇理等知名资管都在今年一季度削减了英伟达的持仓。但随着今年美股“人工智能涨个不停”的局面持续涌现，过去两周里大量的知名基金都在撒开脚丫子狂追高速狂飙的“英伟达列车”。
巴克莱银行美洲证券衍生品联席主管Brian Bost表示，在2022年后许多人就开始低配成长股，所以他们现在正处于被迫入市抢购的状态。
传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒在周三的一次采访中再次唱多人工智能，称他计划至少在未来几年继续持有英伟达的股票，因为这家芯片制造商面临的人工智能趋势可能“像互联网一样具有变革性”。
目前，英伟达已成为人工智能繁荣的关键推动者。美银称其为“人工智能淘金热中的领导者”，因为该公司实际上控制了图形处理芯片市场，这些芯片为ChatGPT和Bard等生成式人工智能聊天机器人提供动力。在上周的一份最新报告中，美银重申了对该股的“买入”评级，并将其目标股价从450美元上调至了500美元。
高盛本周也认为，随着越来越多企业将采用人工智能技术并看到其好处，人工智能有可能推动股市大幅走高。该行表示，随着企业采用人工智能技术，生产率和企业利润的增长应该足以推动股市从当前水平上涨5％至14％，这将使标普500指数达到创纪录的4884点。这一潜在的股市上涨取决于人工智能带来的盈利增长。
当然，科技行业的机会显然不光光仅局限于人工智能领域。华尔街知名投行韦德布什（Wedbush）周三预计，到2025年底，苹果有望成为一家市值达4万亿美元的公司，这主要得益于下一个iPhone周期以及本周公布的MR头显Vision Pro等新产品的开发。
韦德布什维持了对苹果的“增持”评级，并将该股12个月目标价从205美元上调至220美元。相对于现价，该目标价意味着未来一年苹果股价有望上涨23％。
众多投行机构眼下显然也没有忽视特斯拉。在周三再度收涨1.47％后，特斯拉目前已经连续九个交易日上涨，创下了2021年以来最长的连涨天数。此前，特斯拉整个五月市值增长了1255.7亿美元（约合人民币9000亿元），涨幅为24.11％。
本周早些时候，特斯拉在其网站上宣布，其Model 3车型的所有版本现在都有资格获得7500美元的全额联邦电动汽车税收抵免。
华尔街投行Piper Sandler分析师Alexander Potter本周就给予了特斯拉股票“买入”评级，并将该股的目标价设定为280美元。这比特斯拉周二的收盘价高出25％以上。
科技股的投资逻辑后市会面临哪些风险？
当然，金融市场在充满无限机会的同时，自然而然也同样可能面临着诸多未知的风险，眼下一路节节攀升的明星科技股们，或许也同样如此。
从宏观层面来看，科技股的升势本身仍面临障碍。美国富有弹性的劳动力市场和居高不下的通胀，增加了美联储继续加息或将利率维持在较高水平的可能性。目前市场人士普遍预计，美联储在本月或下月的会议上，至少有85％-90％的概率将再进行一次25个基点的加息，同时年内降息的预期已大幅降温。
科技股对更高的利率特别敏感，因为它们的估值是基于它们对巨额利润的承诺，这也是科技股去年整体表现极为低迷的主要原因。
Robeco的投资组合经理Aliki Rouffiac表示：“这是一个非常困难和具有挑战性的环境，因为目前市场没有根据基本面发展。”她补充称，她已经增加了对货币市场基金和与欧洲相关债券的配置。
摩根士丹利分析师指出，他们虽然“相信人工智能革命”，但这项技术可能将无法“阻止甚至缓解”今年晚些时候更广泛的盈利衰退。
一些策略师还担心，如果科技板块突然下挫或失去投资者的青睐，少数明星股的巨大影响力可能使美国股市很容易由升转跌。2020年9月就发生过这种情况，当时科技股走势的突然逆转带动标普500指数在三周内下跌了近10％。
盛宝银行（Saxo Bank）量化策略主管Peter Garnry则表示，股票估值和围绕人工智能相关股票的风险情绪逆转，现在是整个美国股市面临的“关键下行风险”。
凯投宏观（Capital Economics）市场经济学家Thomas Mathews表示，1990年代末和2019年至2021年之间的牛市同样是由少数几家最大的公司推动的。“如果我们是对的，增长将在今年晚些时候放缓……我们怀疑标普500指数和全球股市将会迎来一些痛苦。”马修斯说。
知名投资研究公司TS Lombard在最新的报告则指出，人工智能已经成为华尔街推动美国股市上涨的新主题，但如果最终形成泡沫，它可能会出现“绝对的疯狂”场景。
不过，该公司表示，形成股市泡沫需要三个关键因素，目前还缺少一个，因此大家担忧的泡沫尚未形成。这三大要素分别为“一个坚实的基础故事”、“对未来增长令人信服的叙述”、“流动性、杠杆，或者两者兼而有之”。目前，动性和杠杆这最后一个要素似乎缺失了。
“围绕人工智能的炒作，有可能在短短三年内制造第二次科技泡沫。不过，股市没有出现‘绝对疯狂’的迹象，至少目前是这样，”TS Lombard分析师Andrew Cicione表示。
来源：财联社