谭雅玲：美国债务真情与惯性彰显美元特性
作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院、独立经济学家
美国债务问题热点关注已经成为市场高度警惕性话题，一方面是美国自己扬言美国债务上限不提高将对美国甚至全球是一场难以想象的灾难；另一方面IMF警告，美国如果出现债务违约将对美经济造成非常严重影响，并拖累全球经济。美国债务到底严重在哪？债务上限不会提高吗？其实这是美国战略和政策的发挥应用巧妙所在。目前美国债务乌龙将是美元贬值可能加深的新一轮操作和造势的侧重，实际上市场需要防范的不是美国债务，而是美元汇率走势，也就是说美指下行深度或有多大幅度，这才是当前以至今年的头等大事。
1、美国债务上限惯性与形式早已无法改变，除非美国愿意自毁前程。按照美国财长耶伦的说法，美国债务超标已经是60多年的惯性，而上限提高已经达到80余次。一方面是美国经济规模扩大的发展进程决定债务增加逻辑符合新经济规律与高科技节奏，另一方面则是美国全球化格局与布局扩张性态势推进美国债务如此庞大，这恰好折射美国力量与威信之特别。无论从规模数据看，或从历史经历看，美国债务提高上限毫无疑问，这是美国经济利益所在的必然性，更是美国地位与影响最终依旧领先与超前的体现。既然美国债务问题一直是几十年市场焦点，而美国从未改变处理与解决该问题的套路与循环，这足以表明美国机制的特性，美国借钱循环经济依仗的就是美元特权与资质的信誉与信任，这与当前去美元化形式主义形成鲜明对比，更是去美元化无法实现的关键之点。美国借债逻辑与本意已经表明提高债务上限毫无悬念，只是目前美国借题发挥或炒作情绪应用策略的一种手法。债务上限提高是美国惯例，债务崩溃预期或债务危机炒作只是加剧市场动荡，尤其是美国因素借题发挥的一种时间、技术或手段的运用与发挥，美国不会自己毁掉自己的构造、逻辑与前景。目前美国31.4万亿美元债务构成的美国国政府间持有所占权重约为6.85万亿美元，这不到总量四分之一，而公众持有的债务达到24.61万亿美元，其中国内环境债务规模约为17万亿美元，海外持有债务约为7万亿美元，美国债务构成与逻辑是美国经济基础与结构特周期的累加结果，更彰显美国经济实力与举债能力与效率。
2、美国债务上限争论与担忧只是玩法手段，实际上限提高毫无疑义。美国债务上限提高的担忧在此时发酵的目的十分值得关注。其中美联储加息处于敏感时间段，未来加息继续、不加息或者降息三种争论同时存在，而美国债务压力将是美联储不加息的充分理由，进而美股上涨凸显，实际上是美国上市企业业绩良好推动和促进，以此掩盖美国经济优良表现旨在促进美元贬值，尤其是保护与支持美联储加息规划与策略实施才是本意与主力因素。尤其目前国际上主要国家加息节奏处于紧锣密鼓加强阶段，欧洲央行以及英国央行等发达国家加息远比美联储加息更加坚定，进而美联储加息中断的逻辑与预期恰恰表明美国不会这么愚蠢或草率的自毁前程。目前美元基准利率已经达到5-5.25%，欧元基准利率达到3.75%，英镑基准利率达到4.5%，三大主要货币利率比较的美元优势已经领先，这才是美联储抵制当年负利率与快速坚持加息的关键看点，美元利率霸权恢复的第一步占领发达国家货币利率高位已经实现。未来面对欧央行和英央行将继续加息，美联储不会草率决定不加息或降息，这将是美联储利率努力工程功亏一篑的重要时期，美联储不会选择放弃利率高瞻远瞩的计划与设计。因此，从美联储加息规划战略看，美国债务上限的炒作是一种与美国中小银行乌龙手法一样的做法，美国企图造势配合美联储加息环境与条件才是美国真实意图与导向策划。
3、美国债务特性源于美元特殊是美国逻辑，借钱过日子是个性独到。美国债务上限规模与美元特性紧密关联。当下美联储货币供应量已经极致到21万亿美元，国际外汇市场一天交易量已经上升到8万亿美元，美国中小银行存款流出流向货币基金规模是刺激美元不升值或大贬值的策略与技术潜力。美元发行量是推进与刺激美国债务攀升的货币信誉与国家信用底牌与底气，这恰好符合美国新经济增长速度与经济增量超规模的发展阶段和周期个性。如世界上最大的科技公司美国苹果公司今年第一季度财报显示，其业绩超出预期展示这家科技巨头在全球经济放缓中的韧性。当前苹果收入和利润预期刺激股价上扬，按市值计算，这家美国最大公司的股价上涨2%，该公司业绩不仅与大型芯片制造商令人失望的数据形成鲜明对比，也与全球手机销售下滑的大形势形成了巨大的反差。截至今年3月31日，苹果第二财季（2023年第一季度）销售额下降2.5%至948亿美元，比预期的4.4%少下降了1.9个百分点，每股利润1.52美元持平，但比预期的每股1.43美元高出6.3%。另外就是今年第一季度末，美国第一公民银行存款余额为1400.5亿美元高于市场预期，尤其该行收购硅谷银行交易为第一公民银行增加98.2亿美元初步收益，为该季度第一公民银行8.5亿美元的净利息收入贡献6500万美元。第一季该银行净利润为95.2亿美元，而去年第四季度净利润为2.57亿美元，环比增加了36倍。今年以来，该银行股价已经累计上涨56%。上述两例数据与业绩可以表明美国规划性与调整性的有机结合，债务特性与美元特别捆绑利益与回报才是美国债务滚雪球越滚越大，但美国利润翻番上涨以债养财和敛财才是美国因素的特别所在。美国借道发财与借力发展是美元构架的优势与特权，全球去美元化与美国美债上限提高逻辑与背景并不简单，美国个性化超级与极权优势不容忽略。
目前美国总统正与两党积极磋商，美国总统拜登原定周五与众议院议长麦卡锡和其他国会领导人举行的债务上限会议被推迟，主要是因为工作人员需要更多时间磋商。总统将在下周初与国会领导人会面，推迟表明工作人员在推动达成协议方面取得进展，也预示美国时间应用的巧妙与妙哉所在。正如美国众议院议长麦卡锡所言，美国官方推迟债务会谈并非谈判破裂的迹象，未来提高债务上限将更具建设性和可行性。