一季度以来，全球央行紧缩步调明显放缓，一轮数十年来最为激进的全球加息潮渐入尾声。

　　以“分化”为主题的新序曲已经奏响。一面是，激进加息后果显露，各大央行深陷不同困境，“各有烦恼”、错位“施策”，货币政策步调将出现错位；另一面是，全球经济不再“同此凉热”，发达经济体与新兴经济体或将走出截然不同的增长道路。

　　挥别“高通胀”

　　全球加息步调逐渐放缓

　　过去一年来，全球央行激进加息的成效已有所显现，全球通胀逐步降温。IMF在最新一期《世界经济展望》中预测，全球通胀率将从去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。

　　随之而来的，是全球央行逐渐放缓的加息步调。今年2月，韩国央行暂停加息；3月，在连续8次加息后，加拿大央行打响G7央行暂停加息第一枪；4月，澳大利亚央行、印度央行等均按下加息暂停键。墨西哥央行也将在5月讨论暂停加息。

　　“全球普遍的高通胀状态接近尾声。”民生银行首席经济学家温彬表示，当前全球通胀形势更趋于分化，许多国家通胀已进入持续下行区间。

　　究其原因，温彬认为，一方面，在大部分国家持续加息的大背景下，经济过热的势头得到遏制，衰退预期取代通胀预期，导致全球大宗商品价格回落；另一方面，去年3月开始，全球通胀因乌克兰危机急升抬高了基数，因而今年3月开始，基数导致大部分国家通胀同比增速出现放缓。

　　“各有烦恼”

　　全球央行转向错位“施策”

　　眼下，“各有烦恼”的几大央行，或将错位“施策”。

　　持续发酵的银行业危机，叠加紧迫的经济下行压力，令美联储不“淡定”了，罕见释放出暂停加息的信号。

　　在最近一次发布会上，美联储主席鲍威尔承认，在经济增长下行风险增加的情况下，进一步收紧政策的门槛已经提高。PIMCO（品浩）董事总经理卫艾婷（Tiffany Wilding）认为，美联储这次“暂停”加息的信号比预期更为明确。尽管美联储保留了在必要时继续加息的选项，但他们表示将审慎考虑迄今为止累积的紧缩政策、货币政策的延迟效应。

　　这也意味着，在整整10次加息、累计加息500个基点之后，美联储此轮紧缩周期或将结束。

　　英欧央行则依然在抗通胀和稳经济面前“举棋不定”。“2023年欧洲经济面临的内部环境不确定性可能会进一步上升。通胀压力不容忽视，滞涨期或持续更久。”温彬表示，欧洲经济仍面临多重挑战，食品涨价、罢工与天然气回补库存仍是通胀隐患，英欧央行加息剩余次数或多于美国，但贸易逆差、制造业受损带来的经济衰退压力更大，金融稳定风险上升。

　　市场目光还聚焦日本央行。近期，日本央行十年来首度易主，其延续十年的超宽松货币政策面临调整的可能性。日本央行更是在近期声明中放弃了对“短期和长期政策利率仍将保持在目前或更低水平”的预期。瑞银财富管理投资总监办公室认为，日本央行最终将加入G10央行的行列，开始收紧其超宽松的政策。

　　瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐认为，通胀形势和经济的稳健增长可能会推动日本央行最终扭转其超宽松货币政策。

　　“分化”主基调下

　　资产配置面临新挑战

　　在新的趋势形成之前，“分化”或将取代“同步紧缩”，成为今年全球经济的主要特征。

　　除了货币政策步调的错位之外，发达市场与新兴市场之间的发展前景也将出现明显分化。IMF认为，今年的经济放缓主要集中在发达经济体，约有90%发达经济体的经济增速将出现下滑，尤其是欧元区和英国。

　　“当前，发达国家的经济前景具有高度不确定。”卢伯乐表示。瑞银财富管理投资总监办公室认为，由于加息500个基点的滞后效应继续渗透到经济之中，以及银行体系的压力导致信贷条件趋紧，预计美国GDP增长将继续放缓。

　　新兴市场表现则有望“点亮”全球经济。卢伯乐表示，受惠于蓬勃发展的中国市场，预计新兴市场将保持相对于发达市场的增长优势。总体上对新兴市场资产持乐观态度。IMF预计，新兴亚洲（中国、印度、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、印尼7国）在2023年将实现5.3%的经济增长，明显高于2022年4.4%的增速。

　　分化的货币政策步调与区域市场表现，将影响全球资金流向以及金融市场表现。温彬认为，2022年美元上涨与非美货币下行的整体趋势已被打乱，全球债券市场与股票市场的不确定性也在上升，交易衰退与交易复苏切换频率加快。

　　“随着全球格局转变，主要经济体将面临长期增长乏力的困境，而一系列资产类别的长期回报预期可能会增加，投资者将不得不适应并重新定义他们的配置。”瑞士百达财富管理认为，过去十年的经济和政治框架已不复存在。利率上升、战略竞争以及自然资源和劳动力稀缺问题，都将是未来十年战略资产配置面临的重要挑战。

（文章来源：上海证券报）