制造业到底能不能产生大公司？兴证全球基金任相栋：能，特别是股价表现非常强的大公司
巴菲特股东大会已经落下帷幕，投资大佬妙语连珠引得诸多围观。中国投资人、企业家们也不吝分享，带着深刻认知、独到见解来到了中国投资人峰会上。
5月7日下午2时，2023年“巴菲特股东大会·中国投资人峰会”正式揭幕。本次大会，由兴证全球基金再度携手财联社、腾讯财经，连线上海与奥马哈投资界、企业界的多位嘉宾，以“投资·韧性”为主题，共同带来对投资的理解。
在“中国制造的中场故事”主题演讲中，兴证全球基金基金管理部副总监、基金经理任相栋谈及，制造业是政府以及资本市场都非常关注的方向。在过去几年的资本市场中，制造业板块为投资者创造回报的同时，也存在着一些波动。也由此，投资人产生了一些新疑问：制造业到底能不能产生大公司？能不能产生一些相对低波动的大公司？中国制造业未来几年会不会像我们去取代欧美制造业那样，被其他的国家所取代？
任相栋直言，我们可能低估了制造业本身的壁垒，同时也低估了中国制造业向其他国家大规模转移的难度。从人类工业化历史角度来看，中国在过去几百年的时间里历经至少4次工业化尝试，才最终通过改革开放掀开了工业化的巨篇。更重要的是，其他国家并不具备中国如此丰富的制造业要素。
演讲中，任相栋相信制造业能够产生的大公司，特别是股价表现非常强的大公司，打破此前A股给投资者的直观感受。
展望未来的三年、五年，甚至十年的时间，任相栋认为中国制造业投资机会是值得期待的。通过拥抱产业升级，实现从赚大国的钱到赚强国的钱，中国制造业是有可能为投资人创造一定回报的。
中国制造业地位将被取代？
谈及中国制造业的价值，任相栋首先回顾了人类工业化历史。在过去几年，马克斯韦伯的《新教伦理与资本主义精神》、阿西莫格鲁的《国家为什么会失败》等畅销书，都旨在让读者认知到，什么样的国家能够完成工业化，什么样的国家能够发展出来层次比较完整的制造业。
任相栋发现，在回顾整个人类工业化历史之后，很多现象是这些固有体系很难完全解释的。比如，现在很多畅销书里面呈现出一种观点，即一个国家完成工业化、开启工业化，是以资产阶级革命作为前提的。但我们发现，工业革命发生在英国，而不是发生在更早实现资产阶级革命的荷兰；像日本这样一个佛教仍然占据全国人口信仰最大比例的国家，却完成了工业化进程；与此同时，拉丁美洲、印度等多个国家，在过去几百年里也在不断尝试工业化。而纵使这些国家有着非常广阔的市场，有着包容性的政治制度，但最终并没有实现工业化。
任相栋指出，在过去的120年的时间里，中国至少经历过四次工业化尝试，最终是在改革开放之后找到了工业化的按钮，书写了人类历史上最为波澜壮阔的工业化史诗。
综上所述，任相栋认为对于任何一个国家而言，完成工业化并不那么容易，甚至是一个小概率事件。在最终完成工业化的国家中，以中国为例，其实也是几百年里不断尝试的结果。
那么，中国的制造业会不会被其他的国家确定性的所取代？任相栋指出，在过去的两三年，投资人广泛关注印度以及东南亚国家，对我国某些制造业的替代，也产生出了一些疑问。而我们发现，这些国家的国土面积、人口规模，可能也就是跟中国东部或东南部跟它接壤省份的国土面积、人口规模在一个当量上。一个国家像要完成深度的工业化、产生完整的供应链，其实是一件非常不容易的事情。
任相栋直言，包括工人、供应链、技术工人、企业家在内，中国拥有着当下最为丰富的制造业要素，而其他国家的这些要素都是相对匮乏，且远弱于中国，即使是目前试图“再工业化”的美国。从整个人类工业化的历史去看待中国制造业的价值看，我们可能低估了制造业本身的壁垒，同时也低估了中国制造业向其他国家大规模转移的难度。
打破对中国制造业投资的直观感受
通过2张表格，任相栋展示了全球范围内当前市值大于500亿美元，且在过去20年、过去10年，复合收益率最高的30家公司。
以过去20年的复合收益率来看，排名前30的大公司中，制造业约有7家。而在过去10年里，复合收益率最高的30家公司中制造业的公司更多，共计12家，占比约40%。同时可以看到，这些制造业公司分布在半导体、汽车、电子、家电等众多行业。这其中，半导体行业上榜的企业数量超过消费品、互联网等其他行业。30家公司中，上榜的半导体公司占比约为20%。
“可能并不像过去A股给人的直观感受，也就是制造业产生不出大公司，产生不了超牛股”，任相栋相信制造业所能够产生的大公司，特别是股价表现非常强的大公司，这一现象其实是要强于其他行业的。同时我们看到，半导体行业在过去10年表现最好的公司中贡献了超过20%，所体现出的，就是在物理世界里面产生的革命性变化。
在任相栋看来，这个行业有着非常广阔的市场空间，再假设这个板块或者行业能够形成非常好的竞争格局，这些公司的商业模式也还不错，能够产生优秀的资本回报，最终可能会产生很多的全球范围之内都极其难得的投资机会。
站在当下时间，任相栋坦言，在全球的物理世界里面，除了半导体、电子产生了很多革命性变化，新能源、新能源汽车等其他很多行业也都对人类社会产生了广泛影响。如果我们回过头来五年或者十年之后回过头来看，这些行业里面能够产生一些竞争格局非常好的龙头公司，这些龙头本身的资本回报又不错，那我觉得这个领域里边产生的长期投资机会还是非常值得期待的。
通过上述两个表格，任相栋直言中国公司的股价表现其实是非常好的。在中国所产生的这种投资机会，足以媲美海外的投资机会。
演讲逐步进入尾声，任相栋认为，立足当下，展望未来的五年或者十年，制造业的投资确实需要拥抱产业升级，从赚大国的钱到赚强国的钱。2000年之后，整个中国资本市场中制造业的投资更多是赚周期成长的钱，在周期的底部买入，在周期的高点卖出。但是随着过去几年中国的经济结构发生变化，资本市场历经注册制、科创板等改革，上市公司的结构以及制造业板块的上市公司的构成都发生非常多的变化。
任相栋明确提到，中国现在有一批能够深刻参与到全球科技浪潮的制造业公司，涉及到包括新能源、新能源汽车在内的多个行业。在将一个中国制造业公司和海外制造业公司进行比较时，当前中国部分公司已经具备了产业的代差优势，是在性能角度就已经具有非常大的优势，而不是之前纯粹的性价比优势。
与此同时，任相栋指出进口替代也发生在国内产业的每个层级，从半导体、材料到很多的终端产品都在广泛进行。对比海外竞争者，国内有些支柱型制造业公司的优势也慢慢变成了胜势。
来源：财联社