涛涛车业破发背后：业绩由增转降，发明专利占比少
作为国内为数不多的“全地形车”企业，（301345,SZ）的上市颇受关注，还有不少投资者对其寄予上市首日股价能破100元的厚望，但现实却给投资者泼了一盆冷水。3月21日迎来上市首秀的破发，这也是今年上市新股中首日跌幅最大的个股。市场认为，发行价偏高或是破发的原因之一。
钛媒体APP注意到，本身还是业绩底气不足，2022年营收、归属净利润双降，且存货逐年攀升。另一方面，发明专利只有8项，核心竞争力问题受到争议。而上市只是开始，要走的路还有很长。
止跌回升，盘中一度创新低
招股书显示，是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业，汽动车主要包括50cc-300cc 排量段的全地形车和50cc-250cc排量段的摩托车；电动车主要包括电动滑板车、电动平衡车、电动摩托车、电动自行车等。
3月21日，正式在创业板挂牌上市，发行价为73.45元/股。作为国内为数不多的“全地形车”企业，的上市颇受关注。在的股吧中，不少中签的股友都预期上市首日股价能破100元。
但投资者却被现实给了当头一棒。上市首日，以60元/股开盘，跌幅超过18%。截至当日收盘，该股报58.66元/股，下跌20.14%，换手率为36.11%，成交额5.18亿元。若按照当日收盘价计算，中一签浮亏7395元。
据东方财富Choice统计，为今年上市新股中，首日跌幅最大的个股，随后连续两个交易日阴跌。
3月24日，止跌回升。截至3月24日收盘，报55.34元/股，微涨0.04%。不过，当日盘中一度翻绿创下55.15元/股的新低。
对于此次破发，业内分析人士将原因指向整个行业板块。不过，还有分析认为，发行价偏高或是破发的原因之一。
在接受钛媒体APP采访时表示，根据初步询价结果，本次理论发行最高价为83元/股，在考虑破发风险后，与主承销商充分协商，本次发行价格最终定为73.45元/股，折价比例超过10%；发行价格对应的发行人2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为35.78倍，低于中证指数有限公司发布的同行业最近一个月静态平均市盈率43.99倍（截至2023年3月2日，T-4日），亦低于同行业可比上市公司2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率73.71倍。
直言，公司发行价73.45元/股绝对价格属于高价股。在二级市场行情走势偏弱的情况下，高价次新股对于投资者来说，一旦股价下跌所需要承担的投资损失更大，因此破发风险相较于低价股要高。
值得一提的是，由于发行价偏高，遭遇了部分投资者弃购。据统计，弃购股份数量约43.86万股，弃购金额3221.27万元。弃购股份全部由主承销商浙商证券包销，包销股份数量占发行股票总量的1.6045%。
不过，还称，公司高层和核心员工对公司未来发展充满信心，本次公开发行中共投入了1.5亿元参加战略配售，其中：董事长曹马涛4500万元，财务总监、董事会秘书孙永2500万元。
2022年营收、归属净利润双降，存货逐年攀升
资本市场对认可度不高，或许还来源于该公司业绩突然“掉头”。
据招股书显示，2019年至2021年期间，一直处于逐年稳增态势。2020年和2021年，该公司营收同比增速分别为84.33%和45.62%；同年份的归属净利润同比增速分别为203.62%和11.41%。
但这一稳增态势止步于2022年。招股书披露，2022年全年，营业收入同比下降12.49%、净利润下降15%。
实际上，业绩颓势在2022年上半年已有所显现。2022年上半年营收、归属净利双降，其中，营业收入同比下降16.46%至7.74亿元；同期归母净利润则降至亿元以下。
解释称，业绩下降原因有三方面。一是2021年美国消费补贴政策刺激需求增加，2022年该国疫情补贴政策取消，相关地区消费需求明显放缓；二是疫情反复、欧洲地区宏观经济形势复杂等，导致市场需求减少；三是2022年上半年海运费同比上涨，拖累该公司业绩。
钛媒体APP注意到，存货高企的问题也十分严重。2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，存货账面价值分别为19208.53万元、38634.5万元、66074.57万元和75612.17万元，占总资产的比例分别为29.12%、36.01%、44.4%和48.01%。巨大的存货对形成了一定的流动性压力。
目前，98%以上的收入来自境外。2022年上半年，美国市场收入占比达53.95%、欧洲、加拿大市场占比分别为24.49%、11.06%，由于美国、加拿大市场主要采取“仓储式”的生产模式，因此导致存货高企。“未来公司将根据业务发展实际情况，适时考虑境内外布局的调整”，如是表示。
另一方面，截至招股说明书签署日，及其子公司拥有295项境内专利（发明专利8项、实用新型专利113项、外观设计专利174项）和82项境外专利（发明专利2项，80项外观专利）。由于发明专利数量较少，因此被指缺乏核心竞争力。
方面则表示，公司成立于2015年，成立时间较短，成立至今公司已取得上述国内外几百项专利已属不易，未来公司将通过进一步增加研发投入、吸引行业内优秀人才加盟、培养和留用公司技术人才等方式增强研发能力、提高研发水平。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）