进入8月以来，以欧洲为代表的全球能源危机形势愈加严峻，炎夏将过，冬季采暖将成为核心需求痛点。空气源热泵作为天然气供暖的替代品，具备节能省电、无污染等优势，受到不少活跃资金关注。

　　行情上看，万得空气能热泵指数(8841639)自今年4月底低位以来，4个月(截至8月31日)已涨超50%。

　　何为热泵

　　水往低处流，水泵是能将水由低处送往高处的装置。热能由高温物体传向低温物体，热泵则是能将热能由低温物体转移至高温物体的装置，可以为用户提供采暖、制冷、热水、烘干等功能。

(图源：兴业证券)

　　热泵按低位能来源，可分为空气源热泵、地源热泵和水源热泵，空气源热泵为主流。

　　据《中国热泵产业发展报告(2022)》统计，2021年中国热泵行业销额规模为248.2亿元，其中空气源热泵销额规模为227.1亿元，占比达91.50%。

　　据中信证券测算，预计至2025年中国空气源热泵市场规模将达到351.2亿元人民币，2021-2025年CAGR为 14.6%；欧洲热泵市场规模将达到174.7亿美元，2021-2025年CAGR为27.9%。

(图源：中信证券)

　　海外：欧洲采暖结构亟待转型，能源危机有望加速向热泵转型

　　国泰君安认为，欧洲能源危机日益严峻，为应对天然气紧张及高昂能源价格，热泵将成为最佳解决方案。

　　欧洲目前采暖手段技术共有5种：1)直接采暖；2)电加热；3)锅炉；4)热泵；5)太阳能热系统。锅炉为主要采暖手段，其中传统锅炉与冷凝锅炉在整体采暖设备中各占约45%，热泵等其他新型采暖技术占10%。

　　欧洲最大市场德国、法国、意大利传统锅炉采暖比例较高，亟待转型。近年来，欧洲采暖方案不断从传统锅炉向冷凝锅炉转型，但现阶段却不能完全应对当前能源紧张、能源价贵的局面，这次能源危机有望促成欧洲采暖市场加速热泵技术的推广，实现跨越式发展。

(图源：国泰君安证券)

　　此外，中信证券研报指出，欧洲加快能源转型节奏。欧盟于2022年5月推出“RepowerEU”能源计划：

• 　　可再生能源，欧盟将在2030年可再生能源在总供应占比目标由40%升至45%，对应可再生装机量由目前511GW升至2030年1236GW，至2030年将新增480GW和 420GW风、光电系统。

• 　　热泵，欧盟将在未来5年内安装1000万台热泵，部署速度提升一倍。

　　政策支持助力热泵推广。欧美各国陆续推出热泵补贴政策，推动热泵全面铺开。

(图源：中信证券)

　　国内：双碳战略利好，行业内外销步入高景气

　　中信证券认为，双碳战略利好，政策暖风频吹。中国“双碳”战略下持续推动电气化进程，支持热泵技术推广利用，扩大电气化设备使用比例，推动“以电代煤”、“以电代油”等电能替代进程。

(图源：中信证券)

　　此外，中信证券认为，热泵行业规模突破200亿，内外销步入高景气。

• 　　据产业在线数据(下同)，2021年中国空源热泵市场总规模为203.3亿元，同比增长29.0%，总销量253.9万台，同比增长38.1%，相比于近年来增长停滞状态已逐步回暖；

• 　　内销市场中，热泵热水、采暖和烘干的销售额分别为55.7亿元、55.6亿元和14.4亿元，同比分别增长13.7%、14.4%和40.3%。南方地区室内采暖的逐步推广刺激热泵采暖产品持续增长，未来销售额有望超过热水产品成为内销主力；

• 　　出口市场表现强劲，带动整体规模向上。2021年出口额为44.9亿元，同比增长100.8%，其快速增长主要受益于欧洲市场对热泵需求持续提升，国内出口企业有望持续受益。

(图源：中信证券)

　　投资策略

　　兴业证券认为，热泵行业符合气候安全和能源安全的长期发展趋势，行业前景广阔。

• 　　一是宏观层面，热泵低碳节能，有利于国家实现气候安全及能源安全的战略目标， 是各国的重点扶持产业。此外，国家气候安全及能源安全战略具有长期性和确定性，行业有望长期受益政策红利。

• 　　二是微观层面，热泵节能效果好，在政策补贴下经济效益优势明显，且采暖、制冷、热水需求较为刚性，具备坚实的需求基础。

　　信达证券认为，欧洲热泵渗透率加速上升趋势不会逆转，极端悲观假设下，即使未来能源价格跌回到2021年水平，对应测算设备回本周期为6.7年，依然具备较好经济性。在能源安全和碳减排目标下，欧洲市场去天然气化将是长期必然趋势，潜在规模超过4000万台，对应市场规模接近万亿。

　　中信证券认为，在我国“双碳”战略下，空气源热泵行业有望迎来高速成长期。我国作为全球主要空气源热泵生产国有望充分受益。空气能热泵工作原理与中央空调类似，区别主要在于流体介质、压缩机与管路布局，我国白电龙头技术沉淀深厚，兼具产品力、品牌力、研发力及全球化渠道，建议关注热泵空调整机厂。

　　机构关注个股

　　大元泵业(603757.SH)：公司是国内屏蔽泵生产的领军企业，根据立木信息咨询及大元泵业公告，2020年我国屏蔽泵产量925.8万台，大元泵业热水循环屏蔽泵产量391.6万台，占国内屏蔽泵总产量比重达42.3%，占据龙头地位。其子公司合肥新沪生产的热水循环屏蔽泵为空气能热泵跟燃气壁挂炉的关键零件。并且在热泵专用泵产品上不断研发，在北方煤改电项目水泵超过60万台，国外热泵系统配泵约为10万台应用。

　　万和电气(002543.SZ)：其子公司“广东万和新能源科技有限公司”负责的空气能热泵是国内热水器行业龙头公司，拥有渠道、产品跟品牌优势，在空气能热泵方面未来发展大。

　　格力电器(000651.SZ)：公司主营空调、冰箱、小家电等，根据产品在线，2020年，格力空气能热泵销售额排名第3，公司是空调行业龙头企业，在空气能热泵生产上有技术优势。

（文章来源：21世纪经济报道）